16 November 2009
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我非常榮幸獲邀擔任這個畢業典禮的主講嘉賓。畢業典禮是人生的一個里程碑，標誌着一個人邁向更具挑戰和更高的層次，或是揭開一幕嶄新和刺激的一頁。然而，我剛加入退休隊伍，開始尋找人生的新階段，在怱怱的人生大道上探索悠然自得、恬靜閒適的新蹊徑。因此，我不禁懷疑自己是否適合，在各位努力運用國際工商管理碩士課程的知識裝備自己、為將來定位時，為大家提供任何意見。
盎格魯撒克遜模式受挑戰 讓我以一個明顯的發展趨勢作開始，那就是中國在國際舞台上愈趨重要的地位。在全球經濟增長上，內地要不是火車頭，亦將是一個重要來源，提供龐大的生意及就業機會，這是與世界其他地方不相同的。換言之，你們肯定正身處在適當的時間和適合的地方。然而，要確保自己能夠在這個令人羨慕的位置中善用優勢，亦肯定不是一件一蹴而就的事情。我認為，困難主要源於我們對國情，特別是內地所沿用的一個充滿機會的經濟發展模式，了解能力不足。
我大膽指出，很多我們在香港長大的人已經被薰陶，接受所謂「盎格魯撒克遜」（Anglo-Saxon）的經濟發展模式的優越性，認為資本主義及自由市場，是持續經濟增長及發展的先決條件。這論點最近已經受到環球金融海嘯的嚴峻挑戰。頗多人對最近的事件均引以為鑑，認為市場系統，因為容易受人為操控，是註定有危機的，這正是資本主義的內在缺點。
我並不鼓勵大家認同這個觀點，但我認為，大家應該抱持開放態度，面對和接受嶄新或經過修訂的宏觀經濟發展模式，在個人事業發展策略上作出適應。
我不預期現在眾說紛紜地對資本主義的質疑，將帶出權威性的結論。況且，資本主義這個名詞具有極廣義的涵義，有着各種不同的形式。但事實上，我們眼見內地現正沿用一個稱為社會主義市場經濟的發展模式，在過去二十年令這個全球人口最稠密的國家展現了經濟奇蹟。當然，今天並非講授發展經濟學的場合。我無論在什麼情况下，亦沒有資格講這一課。但我希望大家能關注另一個事實，一些沿用着「盎格魯撒克遜」模式的大國，在環球金融海嘯下，已被迫將其大部分的金融體系國有化。
隨着私營部門的金融機構紛紛由公營部門接管，政府在金融機構的運作上出現更大的參與，例如在英國可以清楚聽到「汝要放貸！」的話；在美國亦可以見到政府對接受過公營部門資本注資及其他形式金融援助的金融及其他機構，發出減薪的指令。這非常有趣地令人覺得，「盎格魯撒克遜」的經濟發展模式，正展現着社會主義市場經濟的特色。主要銀行由公營部門擁有，好讓政府能發出政策性的指令，包括要求銀行作出借貸，並決定銀行管理層的薪酬。
私營部門要照顧大眾利益 說實在的，無論是甚麼宏觀經濟發展模式成為新典範，以及無論用甚麼標籤形容它，我認為，任何一個新典範的一個重要特色，必須是加强負責維護大眾利益的公營部門，和透過生產貨品及提供服務，以追求賺取最多利潤的私營部門之間的合作。大家必須明白，在現實生活中，特別是在短期內，公利和私利時常在不同的經濟活動上出現矛盾。舉例說，在金融制度上這個矛盾是尤其明顯的。大家已見到，令金融中介機構賺大錢的金融創新活動，在寬鬆的規管環境下，如何在系統層面上有違大眾利益地破壞金融穩定。我相信，很多地方目前的工作關鍵，是要把這個矛盾關係改變成為合作關係，更好維護及推廣大眾利益，而非繼續縱容這種具破壞性的矛盾關係。簡單來說，我認為，各個已發展市場將重新在市場自由及政府規管之間，尋求新的平衡點，從前者到後者作出適當的相對轉移。
除了這個規管架構上的轉變外，我認為，私營部門要基本上明白，為了他們的長期利益，當他們做什麼事情時，都要經常注意並合適地照顧到大眾利益。社會責任無論在任何情况下，都是我們需要認真看待的事情。
維護大眾利益的社會責任，與我們賴以生存的活動的長期可行性息息相關，更不必說是為造福我們下一代的應有態度。舉例說，銀行賺取吸引的費用收益而創造次按資產，明顯是不符合公眾利益的。這些資產容易受樓價下調影響，非常脆弱，其信貸風險迅速由銀行轉移，透過按揭證券化的妥善包裝，在取得一個吸引的信貸評級後，售賣給全球投資者。這些活動對金融制度的穩健，以至本土及國際金融的穩定所產生的負面及結構性影響是無容置疑的。結果是這些銀行需要透過公帑來挽救，股東受到損害，銀行高層管理成員在不同程度上需要承擔責任。儘管令人遺憾的是，這些高層管理成員過去所取得的豐厚花紅，仍然可讓他們舒舒服服地渡過餘生。
我相信，不論是直接或間接，一種或另一種的形式，大眾利益均存在於我們生活上所做的一切事情。我們均有責任令世界成為一個更安全舒適的地方。我希望這一個簡單的訊息，不需要發生一些類似金融海嘯的事情才可以令人了解。
內地要處理結構性失衡 讓我返回來談內地。相比之下，內地公營部門在經濟企業的擁有權比其他國家高得多，公眾利益幸而在經濟的整體操作上，受到相對較高程度的照顧。市場自由運作及政府規管之間的平衡，相對其他經濟體系較為注重後者。因此可以推論，而事實亦顯示，在內地發生失控事情的機會率是較低，遑論在系統層面爆發金融危機。但我希望這個令人高興的境況，並不會鼓勵內地把改革開放的步伐拖慢。當然，近二十年發生的事情一再顯示，市場化所帶來的風險是要留心的。但我堅決相信，在適當維護大眾利益的規管架構內自由運作的市場機制，是確保資源持續地有效分配和使用的最好模式。
風險是要管理及承擔而不是逃避的。審慎明智地承擔風險，是可以帶來可觀回報。在我們的日常生活中，不論是投資、職業計劃及人際關係發展中，都證明了這一點。我認為，現在正是內地為改革開放果敢地向前再邁進一大步的好時機。我更加認為，環球金融海嘯為內地帶來黃金機會，進一步接受全球化，以及更重要的，內地在決定全球的議事日程中和全球標準的修訂中，爭取提升其應有的影響力。這一點在國際金融中心尤為重要，因為金融海嘯暴露了國際金融體系的一些嚴重缺失。
我們的國家擁有全球最高的外滙儲備，遠超其他地方。當然，有充裕的金融實力，推動我們覺得在國際金融領域上應作出的改變：不論是在全球金融新標準的制訂上，要求要全面照顧發展中國家的情况，又或推動在國際交易層面上，人民幣作為交易及支付的單位。國家在個別的國際金融市場，縱然未必是全球最大，但至少已是其中一個最大的市場參與者。如果相關的市場活動，能夠在我們國家境內或在我們的時區進行，是合乎國家利益的。因為這可以讓本土的情况在價格發現的過程中，以及在遊戲規則的制訂上，得到更準確和全面的反映和照顧。
當然，內地亦確實有需要透過持續改革開放，處理過去多年因迅速經濟增長而出現的結構性失衡情况，確保老百姓的福祉得到同樣的迅速改善並得以持續。外部失衡及隨之而來的迅速外滙儲備積聚，令央行需要在銀行體系內同時創造相當數額的內部流動資金，並需要將流動資金沖銷，以避免產生通脹效應。內部經濟增長失衡，則由過分依賴出口及固定資產投資所形成，亦反映於全球最高的儲蓄率上，令到國家更容易受到環球經濟周期的負面影響。
這是一個非常複雜及極富挑戰性的局面。不論在學術層面又或是在工作生涯中，我亦從未見過這個局面。現在有共識，認定處理這個結構性失衡的藥方，是鼓勵內部需求。從內地的情况而言，這是一個牽涉多層面而又龐大的工程。要市民感覺放心用他們較大部分的收入去消費，需要令他們對自己及其子女的前景感到安心。除了別的以外，這需要大大提升醫療福利及社會保障制度，對於一個全球人口最多的國家，一定是昂貴及花時間的。
此外，就那些認為需要為自己將來儲蓄大量財富的人，內地亦需要提供機會，讓他們為自己的儲蓄取得合理和穩定的回報。因此，這需要發展一個有深度及操作良好的內地金融市場，提供金融產品和服務，滿足投資大眾的風險胃納，並同時給予他們合適程度的保障。此外，亦有需要開放私人投資資本向外流動，在海外爭取經調整風險後較高的投資回報。那麼，內地便要處理一系列源自參與國際金融而需要小心處理的事宜，例如貨幣兌換、滙率彈性及維持貨幣金融穩定等，以防止過去曾摧毀許多發展中市場的龐大及波動的國際資金流向所衝擊。
要特別留意政策風險 此外，在這些課題上的工作，亦受地緣政治的力量的影響，因為在國際金融及其他國際事情上，其他國家亦積極地維護其國家利益。這些力量現正特別旺盛，似乎在可見的將來情况亦會這樣，因為現在主要經濟體系在金融海嘯下，正承受着龐大壓力，而全球化發展意味着貿易伙伴之間的相互依賴程度正在增加，一定程度上，令一些地方的本土問題經常都會被認為是源於其他地區在政策上的不當措施。舉例說，現在無論在開放市場及採取貿易保護主義措施兩方面，都存在着强大的政治壓力。美國龐大的經常賬赤字經常歸咎為新興市場貨幣滙率欠缺彈性，特別是人民幣；以及新興市場，特別是中國的高儲蓄率所引致。我得承認，這些地緣政治的力量如何操作並非我所能理解，但我擔心這些力量只會令事情更複雜，增加政策制訂者的挑戰。
至於上述的局勢對我們工作上的影響，容許我最後在這裏提出我一點意見。我相信，我們很有可能在內地見到頗為頻密的政策變化。在未知的水域上為國家經濟發展找出理想的航道，在制定政策上，是需要彈性及靈活應變的。這些政策轉變，可能對很多人來說是頗大及出奇不意的。處身於一個前景極不明朗的世界和正在快速發展的國家，是要特別留意政策風險的。更好地了解國情會有助減低經常感到意外的機會。所以，如果你尚未粗略掌握「科學發展觀」，我會建議你趕快去做。它肯定不是一個口號；同時，我亦建議你在所做的任何事情上，把一個較高的安全系數包括在內，又或在你的計劃內加上一個較大的緩衝，讓你可以應付一些未能預測的事情，萬一問題一旦降臨，亦不會令你方寸大亂。
你們需要有耐性和保持開放的態度，這是我累積多年在一國兩制下推動香港與內地金融發展時的心得，因為國情複雜，委實是有很多事情及考慮，從香港的狹窄角度是看不清楚的。
人要活到老，學到老。我現正在學習進入放鬆的人生階段，用香港潮語說就是學「hea」，但我亦希望能夠同時保持着對貨幣及金融的個人興趣。我至今在前者苦無寸進，但在後者則游刃有餘。我一定會繼續努力「hea」。然而，在我眼中，你們是如日方中的一群，每一位的表現都已經非常出色。我只希望今天的說話會幫助大家，更好地掌握面前每一個機遇。 （鳴謝陳民傑先生翻譯）
本文摘錄自任志剛先生11月14日在香港大學－上海復旦大學國際工商管理碩士課程2009年畢業典禮上的主題演講，題目及小題為本報所加。
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